比较优势理论解释利率互换

比较优势理论

比较优势理论是英国著名经济学家李嘉图提出的。简单来说，就是美国芯片、生物技术等高科技产品具有优势，而中国怎无法生产只能在一些制造业和科技含量不高的产业有优势，但是美国由于劳动力成本高中低端制造业没有任何利润。然而通过国际贸易，通过专业化分工，双方仍然可以从中获利。

比较优势理论不仅适用于国际贸易，对于很多经济活动都可以应用，只要有比较优势存在，双方就可以通过适当的分工和交换使双方都可以获利。

要进行互换必须满足以下两个条件： 一是双方对对方的负债和资产都有需求； 二是双方在两种资产与负债上各自具有优势。

利率互换例子

【例1】假定甲、乙公司都想借入十年期5000万美元的借款，甲公司想借入与6个月期相关的浮动利率借款，乙希望借入固定利率借款。但甲乙信用等级不同，所以贷款利率也不同。具体如表1所示。

表格 1 甲、乙公司借款利率

公司 固定利率/% 浮动利率 8 甲 6个月LIBOR+0.30% 10 乙 6个月LIBOR+1.30% 甲公司在两个市场中都具有优势，但在固定利率市场中甲对乙的优势为2%（10%-8%），在浮动利率市场甲对乙的优势为1%。也就是说，甲在固定利率市场中拥有优势，乙在浮动利率市场中拥有优势，这样双方就可以根据各自的比较优势为对方借款，然后互换。 假定某一支付日的LIBOR为9%，利率流程图如图1所示。

图 1 利率互换示意图

【例2】信用等级为AAA的银行希望以浮动利率借入资金，为期5年，全部的举债成本为6个月的LIBOR。这家银行也可以以10%的固定利率融资。另有一家信用等级为A的公司，希望从固定利率市场借入资金，为期5年，支付利息为11%，这家公司同样可以以LIBOR+50基点的利率从浮动利率市场融资。

图 2 中介银行对贷款的安排

表格 2 互换双反的成本与收益

固定借款利率 浮动利率 互换（支付） AAA级银行 10% - LIBOR A级公司 - LIBOR+50个基点 10.25% LIBOR 10.75% 10.20% 互换（收入） 净成本 LIBOR-20基点